Reporte de Análisis Energético: 27 de enero de 2026

CALOR GEOPOLÍTICO Y CLIMA FRÍO DINAMIZAN PRECIOS DE LOS HIDROCARBUROS

El comienzo del año en el mercado petrolero ha sido de todo menos aburrido. A continuación de la intervención militar estadounidense en Venezuela y de los anuncios de que la Casa Blanca «administraría» la industria petrolera del país sudamericano, el presidente Trump anunció un despliegue naval hacia las costas de Irán como respuesta a la intensificación de la represión del régimen islamista contra sus disidentes.

El mercado reaccionó elevando las primas de riesgo geopolítico, pues se ponía en juego no solo la producción de crudo iraní, sino también las rutas de transporte desde esa región. El invierno en el hemisferio norte también demostró su capacidad para afectar los mercados energéticos. Las predicciones de una helada de grandes dimensiones provocaron un aumento significativo en los precios de la energía, en particular del gas natural.

GEOPOLÍTICA

Tensiones con Irán

El presidente Trump anunció que había ordenado que el grupo de ataque del portaviones USS Abraham Lincoln se dirigiera a aguas iraníes. El presidente comentó que «tal vez no tengamos que usarlo», pero que navegaban en esa dirección «por si acaso». La inteligencia iraní interpreta que los movimientos militares ordenados por Trump representan una amenaza creíble.

Algunas agencias reportan que el líder supremo iraní, Alí Jamenei, se esconde en un búnker subterráneo en Teherán. El informe indica que su tercer hijo, Masoud Jamenei, se encarga de las actividades diarias de la oficina, mientras que su otro hijo, Mojtaba Jamenei, mantiene contacto con altos funcionarios del régimen.

Conflicto Rusia-Ucrania

Aunque la guerra Rusia-Ucrania parece a veces desaparecer de las primeras planas de las noticias, lo cierto es que, un año después de la inauguración del presidente Trump y de su promesa de poner fin a la conflagración que ya dura cuatro años, el conflicto continúa cobrando vidas y destruyendo infraestructura en ambos lados de la línea de combate.

Las primeras conversaciones de paz a tres bandas entre Rusia, Ucrania y Estados Unidos han concluido en Abu Dhabi sin avances aparentes. Las conversaciones de dos días terminaron después de que oleadas de ataques aéreos rusos apuntaran a la infraestructura energética de Ucrania y de un ataque con misiles ucranianos contra la infraestructura energética en Belgorod.

Situación en Kazajistán

La empresa «Tengizchevroil» de Kazajistán detuvo la producción en sus campos petrolíferos de Tengiz y Korolev debido a problemas de suministro eléctrico causados por incendios en dos transformadores. La parada obligó al operador a declarar fuerza mayor; según informaciones de Reuters, la interrupción de la producción podría durar hasta 10 días.

Por otra parte, el petróleo del campo Kashagan, también en Kazajistán, se ha desviado al mercado interno por primera vez debido a cuellos de botella en la terminal CPC de Kashagan en el mar Negro, tras que el equipo de la terminal sufriera graves daños en ataques con drones ucranianos.

FUNDAMENTOS

Política de producción de la OPEP+

A comienzos del año, la OPEP+ reafirmó su compromiso de mantener congelados los aumentos de producción durante enero, febrero y marzo de 2026 para compensar la baja demanda estacional y la alta oferta de países fuera de la organización, según su comunicado. Nosotros creemos que, más que una medida de balanceo táctico del mercado, esta posición se debe a limitaciones en el potencial de producción de la OPEP+ a corto plazo. Además, cualquier cambio en esa estrategia menoscabaría su potencial de producción cerrado y debilitaría su influencia en los precios.

Producción rusa

En cuanto a la producción petrolera rusa, el viceprimer ministro Alexander Novak anunció que la producción del país durante 2025 registró una merma de cerca del 1% y alcanzó un promedio de 10,3 millones de barriles por día (MMBPD). Esta cifra contrasta con las mediciones de las fuentes secundarias de la OPEP, que estiman la producción de Rusia en 9,3 MMBPD, lo que supone una diferencia material en las continuas estimaciones de sobreproducción mundial.

Impacto del clima invernal

La ola de frío extremo que azota el hemisferio norte ha disparado la demanda de calefacción doméstica, lo que ha afectado los precios de los combustibles, en especial el gas natural. El 23 de enero de 2026, el precio se situó en $5,35/MMBTU, lo que representa un incremento de más de 40% en un mes. La situación climática se monitorea con mucha cautela, toda vez que el fenómeno podría interrumpir la producción de petróleo y gas debido al congelamiento de las instalaciones. También la cancelación de vuelos y las dificultades en las carreteras impactan en el consumo de combustibles líquidos.

Inventarios y demanda

Los inventarios de gas natural, según la Agencia de Información Energética (EIA, por sus siglas en inglés), muestran una caída importante, mientras que los inventarios comerciales de crudo registran un incremento de 3,6 millones de barriles (MMbbl), lo que reduce el efecto del clima sobre los precios, al menos en el caso del crudo.

Mientras estas incertidumbres azotan el lado del suministro, la demanda parece afianzarse, hasta el punto de que la Agencia Internacional de la Energía (IEA, por sus siglas en inglés) incrementó su proyección de demanda petrolera para 2026 en 80 000 barriles por día (Mbpd), hasta 950 000 barriles por día.

También la agencia, en su último informe, señala que el crecimiento de la oferta no se materializó como se predijo. De hecho, en diciembre la producción mundial de petróleo disminuyó en 350 000 barriles al día, según la IEA. Y no fue el primer declive mensual. La agencia señaló que el total de diciembre, de 107,4 millones de barriles diarios, fue 1,6 millones de barriles diarios menos que el récord de septiembre. En otras palabras, la producción mundial de petróleo había estado en declive durante el último trimestre de 2025.

Precios del petróleo

De manera que el mercado petrolero ponderó todos estos cambios y concluyó que la presión geopolítica era lo suficientemente preocupante como para superar las preocupaciones por el exceso de oferta. Así las cosas, al cierre del viernes 23 de enero, los crudos marcadores Brent y WTI registraron cotizaciones de $65,88/bbl y $61,07/bbl, respectivamente, lo que refleja un aumento de 2,8% respecto a la semana anterior.

VENEZUELA

DELCY RODRÍGUEZ, ¿UN PUENTE O UNA CALLE CIEGA?

En los corrillos de cierta clase política caraqueña se pretende trazar una analogía entre el general López Contreras, el vicealmirante Wolfgang Larrazábal y la Sra. Delcy Rodríguez. Se nos dice que la Sra. Rodríguez, tal como lo fueron los militares del siglo XX, es la figura transicional que permitirá a Venezuela dejar atrás la dictadura de la que forma parte.

López Contreras y Larrazábal son figuras de transición y apertura desde el estamento militar hacia la civilidad. Delcy Rodríguez es una figura de preservación y osificación ideológica del poder cívico-militar vigente, que gestiona una aparente transición, tutelada por presiones externas: el resultado de ese experimento lo desconocemos por ahora, pero la actuación del régimen en estos años no es para tener muchas esperanzas. Puede ser que la Sra. Rodríguez y su entorno terminan sorprendiéndonos o, más probablemente, sean desechados por sus propios correligionarios.

Fase de estabilización económica

Los eventos políticos y económicos producto de la intervención estadounidense continúan sucediendo a una velocidad inusitada. La denominada fase de estabilización está en pleno desarrollo, tal como lo anunció el secretario de Estado, Marco Rubio. La disposición de los inventarios flotantes de crudo y la producción ordinaria se dan como resultado del restablecimiento del proceso de exportación. El flujo financiero denominado «modelo Chevron», que han utilizado las petroleras privadas, parece que empieza a normalizarse.

La producción de PDVSA y los inventarios acumulados se están liquidando a través de grandes «traders», a instancias del gobierno norteamericano. Vitol y Trafigura ya están autorizados y en plena actividad. Aparentemente, las ventas de este crudo pueden ser colocadas en diversos mercados, incluidos EE. UU., Europa e incluso, ironía de la situación, China, aunque esto último falta por confirmar.

Flujo financiero y fondos soberanos

Los ingresos por concepto de las ventas de los volúmenes de PDVSA entran directamente en una cuenta protegida en el Banco Central de Catar, de donde fluyen a Venezuela a dos «Fondos Soberanos» creados con la finalidad de controlar el destino de los fondos. Mientras que los ingresos por ventas manejadas por petroleras privadas (por ahora Chevron) se manejan a través de la banca privada, ingresando las divisas equivalentes a regalías, impuestos y componente local de los costos e inversiones al mercado cambiario.  El hecho es que ya han llegado al BCV unos $300 millones de un total de $500 millones, producto de la venta «tutelada» de alrededor de 12 millones de barriles.

El efecto de una expectativa positiva, reforzado por las divisas ingresadas, permitió que el diferencial entre la tasa oficial y la paralela se redujera a 30%, al caer las cotizaciones del paralelo a la mitad. El efecto debe reflejarse en los precios de los bienes y en la inflación.

Proyección de ingresos petroleros

Es importante entender que los ingresos de 2026 se incrementarán en función de un mayor volumen producido, unos 130 000 barriles por día más en promedio. Pero el aumento más significativo se debe al cambio de destino de las exportaciones: todo el crudo se colocará a precio de mercado, sin los descuentos ni los gastos de intermediación que el régimen venezolano usaba hasta ahora para soslayar las sanciones. El total de ingresos petroleros para 2026 sería de alrededor de dieciocho mil millones de dólares ($18.000 millones) a los precios de hoy, un 70% superior a los de 2025.

Relaciones con instituciones internacionales

En paralelo, el secretario de Tesoro, Scott Bessent, anunció que las sanciones comenzarían a levantarse y que interpondría sus buenos oficios para restablecer las relaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Mundial (BM) con Venezuela. Las relaciones con el FMI son de inmensa importancia para una potencial reconstrucción del país, pero no parece ser tan fácil, a pesar del enorme peso que tiene EE. UU. en el seno de esta organización multilateral.

En efecto, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, declaró en la reunión de Davos que el FMI está dispuesto a apoyar a Venezuela, pero necesita que sus principales accionistas reconozcan el liderazgo del país y que las autoridades legítimas soliciten la ayuda del FMI.

Georgieva, en una entrevista con Reuters, dijo que, a pesar de que casi no había habido comunicación con el régimen del derrocado presidente Nicolás Maduro desde 2019, el FMI ha estado «vigilando de cerca la economía» de Venezuela para evaluar su trayectoria; Venezuela tiene muchos años de retraso en la entrega de la información que el Fondo requiere para sus evaluaciones. Pero, afirmó Georgieva, «entendemos la situación apremiante. Si surge la oportunidad de apoyar al pueblo de Venezuela, pueden estar seguros de que el FMI estará ahí».

Sostuvo la funcionaria que le preocupa que 8 millones de venezolanos hayan huido del país en los últimos años, una proporción de la población mayor que la emigración de Ucrania debido a la invasión de Rusia, lo que ha reducido drásticamente la economía del país. «La inflación está repuntando. Nos preocupa que vuelva a aparecer la hiperinflación en Venezuela», afirmó Georgieva.

Más temprano el jueves, la portavoz del FMI, Julie Kozack, había dicho en una sesión informativa regular que el FMI seguiría los mismos protocolos sobre el compromiso con otros países que han tenido cambios irregulares de gobierno y evaluaría si los países con mayoría de votos reconocen al gobierno de Venezuela como legítimo.

Reforma de la Ley Orgánica de Hidrocarburos

Otro desarrollo sorpresivo fue la presentación de la modificación de la Ley Orgánica de Hidrocarburos ante la Asamblea Nacional, aparentemente uno de los requerimientos que hizo la Casa Blanca a Delcy Rodríguez. La ley fue aprobada con más pena que gloria en la primera «discusión» y ahora se dispone a la «consulta popular» y a la discusión de cada artículo antes de la aprobación formal.

La ley busca, en principio, modificar los artículos de la ley vigente de 2006 que obstaculizan la inversión privada. Quizás el cambio más importante respecto de la ley de Hugo Chávez del 2006 es el reconocimiento de que las empresas privadas pueden llevar a cabo actividades primarias (exploración y producción) tanto mediante esquemas de Empresa Mixta como mediante contratos de producción compartida, y la flexibilización del articulado que impide a esos inversionistas operar directamente.

Sin embargo, la reforma mantiene, aun en aquello que pretende flexibilizar, un alto grado de discrecionalidad del Estado. De igual manera, en otros aspectos fundamentales, como el nivel de regalías por proyecto y la comercialización del crudo, así como en potenciales sanciones a los privados, el Estado se erige en alcabala discrecional y, por lo tanto, abre rutas para el manejo de influencias y corrupción.

En suma, aunque aplaudida por muchos sectores de la economía, la reforma propuesta es un intento tímido que no creemos que resuelva los problemas del estatismo exacerbado que condujo a la destrucción del sector. También es llamativo observar que la oposición política no participa, por diseño o por ausencia, en esta discusión, una de las más importantes de todas, dejando un espacio vacío que luego costará mucho reclamar.

Derechos humanos y transición política

Un aspecto clave y preocupante del proceso político acelerado que se vive es la violación continuada de los derechos humanos. Resulta imposible imaginar una transición real bajo la represión, la censura y la opacidad. La liberación masiva de presos políticos anunciada por Jorge Rodríguez no ha sido como se esperaba; ha sido con cuentagotas, y los excarcelados no han recobrado su libertad, ya que están sujetos a medidas cautelares de presentación ante los tribunales, a la prohibición de salir del país y a limitaciones para hablar libremente. No menos importante es la violación continuada de los derechos de los exilados políticos, que, por definición, son excluidos del diseño del futuro del país.

Incertidumbre sobre el proceso de transición

La incertidumbre principal en la mente de la mayoría de los venezolanos radica en la falta de claridad sobre la ruta de transición real hacia un gobierno legítimamente electo. Algunos observadores sostienen que el proceso será relativamente rápido, ya que la Casa Blanca quiere mostrar resultados tangibles antes de las elecciones de mitad de período, en las que se juega el control de ambas cámaras del Congreso. Por otro lado, hay comentarios de que la tutela norteamericana podría durar años debido a la falta de anuncios concretos sobre el proceso de democratización tras la reunión de Trump con María Corina Machado.

Debemos esperar a que se desarrollen los eventos; no ha pasado ni un mes desde que depusieron a Maduro y se ha transitado por el «canal exprés» de la economía. Ahora le toca al proceso de recuperar las libertades fundamentales, indispensable para deponer la tiranía y legitimar la república.

OPERACIONES PETROLERAS

Retorno al mercado internacional

El crudo venezolano está regresando a los mercados petroleros sin la connotación de sancionado. Las comercializadoras Vitol y Trafigura se están encargando de restablecer las rutas a Europa: el tanquero Poliegos ha cargado un millón de barriles para Italia, mientras en paralelo suplementan los volúmenes que Chevron ha estado supliendo a las refinerías de la costa del Golfo de América, vendiendo crudo a Valero y Phillips, entre otras compañías refinadoras.

Actividades operativas

Las actividades operativas están volviendo a una tensa normalidad al reducir el nivel de inventarios y se trabaja en restituir la producción cerrada. Como era de esperar, la respuesta es más lenta en los campos de la Faja del Orinoco.

Contratistas internacionales

Las contratistas internacionales de servicio se alistan para un incremento de actividades, inicialmente de las empresas licenciadas y, eventualmente, de las que decidan invertir en riesgo país, como el de Venezuela. El director general de SLB, Olivier Le Peuch, dijo que la compañía está bien posicionada para expandir rápidamente su negocio en Venezuela, dado su papel como el único proveedor internacional de servicios petroleros que ha mantenido una presencia operativa activa en el país, prestando servicios para Chevron, amparada por la licencia de esta empresa. Lo mismo ha declarado Halliburton.

Cifras de producción

La producción de esta semana fue de 854,000 barriles por día (Mbpd), distribuida geográficamente como sigue:

Occidente: 240 Mbpd (Chevron: 102 Mbpd)
Oriente: 112 Mbpd
Faja del Orinoco: 502 Mbpd (Chevron: 124 Mbpd)
TOTAL: 854 Mbpd (Chevron: 226 Mbpd)

Refinación y exportación

En las refinerías nacionales se procesaron 220 Mbpd de crudo y de productos intermedios, con un rendimiento de 76 Mbpd en gasolina y 62 Mbpd en diésel.

No existe información oficial sobre la exportación; solo podemos estimar que se despacharon a través de “traders” unos 12 millones de barriles del inventario acumulado (380 Mbpd), junto con 200 Mbpd de producción fresca, y que Chevron transportó 180 Mbpd a EE. UU., para un total de alrededor de 760 Mbpd. Estimamos que el precio promedio logrado se acerca a $51/bbl.