Reporte de Análisis Energético: 02 de diciembre de 2025

EXPECTATIVA DE SOBREOFERTA AFECTA AL MERCADO DEL PETRÓLEO

El mercado petrolero de la semana estuvo marcado por la resiliencia ante la idea de un exceso de oferta y por la incertidumbre en la demanda global. El comportamiento de la OPEP+ y la geopolítica centrada en EE. UU., Rusia, Ucrania y Venezuela añadieron volatilidad y presión sobre los precios del barril.

El aumento de los inventarios comerciales de crudo en EE. UU., las dudas sobre la veracidad de los números de la OPEP y el cambio de perspectiva de la Agencia Internacional de Energía (IEA, por sus siglas en inglés) confundieron aún más a los actores del mercado. Adicionalmente, el viernes, una falla en el sistema de enfriamiento del centro de datos del CME Group (Chicago Mercantile Exchange) obligó a suspender las operaciones de futuros y opciones, lo que interrumpió las operaciones de futuros de petróleo, así como las de acciones, bonos y divisas, justo cuando los precios se recuperaban.

El CME Group es el principal mercado de derivados a nivel internacional y el lugar donde los inversionistas gestionan riesgos. Afortunadamente, al momento de la suspensión, las operaciones se mantenían a niveles relativamente bajos debido al feriado de Acción de Gracias en EE. UU.

GEOPOLÍTICA

Las noticias sobre las negociaciones de planes de paz en el conflicto Rusia-Ucrania o sobre la relajación de tensiones vinculadas a las sanciones al crudo ruso proporcionaron cierto alivio a los mercados, contrarrestando posibles riesgos de suministro y evitando picos de precios.

Ucrania y Rusia

Para Ucrania, una semana es mucho tiempo. El 19 de noviembre surgieron informes sobre un «plan de paz» negociado en secreto entre Rusia y EE. UU., que a los ucranianos les pareció, en primera instancia, una exigencia de capitulación. Para el fin de semana, funcionarios europeos, ucranianos y estadounidenses se encontraban en Ginebra para una cumbre de emergencia y revisar esa propuesta. El 26 de noviembre, los negociadores estadounidenses y rusos finalizaron sus consultas en Abu Dabi sobre el borrador revisado. Quienes conocen las últimas conversaciones afirman que el documento aún está en proceso de modificación. Ucrania está más satisfecha con la última versión, pero nadie cree que Vladímir Putin la acepte.

El proceso de negociación se inclina en contra de Ucrania, que perdería territorio sin garantía alguna de seguridad futura. Las conversaciones buscan conciliar las demandas rusas con las concesiones ucranianas. Sin duda, dos posiciones antagónicas que los negociadores tendrán que conciliar si se quiere un final medianamente feliz. La prolongación de las conversaciones, que debilitó las esperanzas de la semana pasada de una rápida resolución, ha mantenido al mercado petrolero dando tumbos a medida que se difunden supuestas informaciones sobre las negociaciones. La volatilidad geopolítica continúa y las esperanzas de un posible alto el fuego entre Rusia y Ucrania han neutralizado, por ahora, las preocupaciones sobre el suministro derivadas de las nuevas sanciones estadounidenses contra los principales productores rusos.

Para tratar de acelerar el proceso, el enviado estadounidense Steve Witkoff tiene previsto viajar a Moscú la próxima semana junto con otros altos funcionarios estadounidenses para mantener conversaciones con líderes rusos sobre un posible plan para poner fin a la guerra de casi cuatro años en Ucrania, la más letal en Europa desde la Segunda Guerra Mundial.

Mientras tanto, un ataque ucraniano al puerto de Novorossiysk dañó uno de los tres puntos de carga en la terminal del Consorcio del Gasoducto Caspio (CPC), a través de la cual se exporta más del 1% de los suministros globales. Analistas afirmaron que los envíos desde la terminal se han reducido a la mitad como resultado de los ataques. En todo caso, Chevron afirmó el lunes que la carga de tanqueros se había reiniciado

También, el viernes, algunas explosiones sacudieron dos petroleros de la flota de sombra de Rusia en el mar Negro, cerca del estrecho del Bósforo, en Turquía, provocando incendios a bordo e iniciando operaciones de rescate de personas, dijeron autoridades y fuentes turcas. Los petroleros Kairos y Virat están recibiendo auxilio en el mar Negro. También Rusia ha intensificado sus ataques contra Kiev para presionar al gobierno ucraniano, que, a la vez, enfrenta un escándalo de corrupción en su alto gobierno.

Kurdistán Iraquí

Otra región en conflicto es el Kurdistán iraquí. El campo de gas Khor Mor, uno de los mayores campos de gas de la región semiautónoma de Irak, ha sido cerrado tras un ataque con cohetes que impactó un tanque de almacenamiento y provocó un incendio, dijo el jueves el operador conjunto del campo, la empresa Dana Gas, con sede en los Emiratos Árabes Unidos. Un nuevo tanque de almacenamiento de condensado y las unidades de exportación fueron afectados. El ataque con cohetes es el más grave en un campo en Kurdistán desde que tres días de ataques con drones en campos petrolíferos de la región semiautónoma paralizaron gran parte de la producción a mediados de julio.

Ni la producción ni las exportaciones de petróleo del Kurdistán fueron afectadas, pero el yacimiento de gas de Khor Mor, que suministra gas para la generación de electricidad doméstica y se encuentra en un estado precario para producir, sí se vio afectado: un 10% de la generación total. Se presume que el ataque fue perpetrado por milicias respaldadas por Irán e Irak.

Medio Oriente

En el Medio Oriente, se mantiene un cese al fuego intermitente, ya que Israel ha continuado eliminando a operativos palestinos o deteniéndolos cuando detecta actividad terrorista en la zona. Israel sostiene que esto forma parte de la próxima fase de los acuerdos: el desarme de Hamás. En un desarrollo curioso, el primer ministro israelí, Benjamín Netanyahu, le solicitó al presidente de la nación un perdón en el juicio que se le sigue por corrupción, petición que pareciera plantear complejidades legales y políticas significativas.

FUNDAMENTOS

Las políticas de la OPEP+, que incluyen aumentos moderados de la producción, buscan, según el cartel, mantener la estabilidad del mercado, aunque persisten dudas sobre su capacidad para evitar un excedente en los próximos meses. También hay dudas sobre la sinceridad de sus anuncios de producción; algunos analistas afamados consideran que incluso las mediciones de sus fuentes secundarias podrían cuestionarse.

Nosotros creemos que la capacidad de añadir producción incremental de inmediato no es posible, salvo en casos excepcionales como los de Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos (EAU), aunque no de forma material. Más aún, pensamos que las producciones reportadas por las fuentes secundarias, en contraste con las de los países productores, se ajustan mejor a la realidad. Algunos miembros del grupo, que produce aproximadamente la mitad del petróleo mundial, han estado aumentando la producción desde abril para ganar cuota de mercado, pero parecen haber llegado a sus límites, por ahora.

Decisiones de la OPEP+

Este último domingo de noviembre, en una reunión virtual de OPEP+, Arabia Saudita, Rusia, Irak, los Emiratos Árabes Unidos (EAU), Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán «reafirmaron su decisión, tomada el 2 de noviembre de 2025, de pausar los incrementos de producción en enero, febrero y marzo de 2026 debido a la estacionalidad».

Esta aprensión sobre lo volumétrico, aunada a los anuncios de incrementos que la OPEP+ ha venido haciendo, algo exagerados en nuestra opinión, ha propiciado un escenario de exceso de suministro de niveles solo vistos durante la pandemia, que la mayoría de los actores del mercado petrolero parece considerar probable. Esta sobreproducción, de materializarse, mantendrá deprimidos los precios durante el mes de diciembre y buena parte del año 2026.

Perspectivas de Producción Global

Los países que, según los pronosticadores, incluida la Agencia Internacional de la Energía (IEA), aumentarán su producción durante los próximos 13 meses son: EE. UU., Canadá, Brasil, Guyana y Argentina. Guyana, que ha seguido un desarrollo vertiginoso, ya alcanzó la producción máxima de 900.000 barriles por día (Mbpd) con la incorporación de la cuarta unidad FPSO (Floating Production Storage and Offloading) y no se contempla producción incremental hasta la llegada de la 5ª unidad en el 2027. En cuanto a Brasil, la incorporación y el «ramp up» de nuevos FPSO apenas superan la declinación de los campos en producción. Argentina, por el contrario, crecerá de forma continua pero lenta; debemos recordar que se trata de un desarrollo no convencional con sus enormes declinaciones. De modo que el incremento del suministro, tanto por parte de la OPEP+ como de los países ajenos al cártel, podría ser más discreto que los pronósticos que el mercado parece seguir.

Situación en Estados Unidos

En EE. UU., la actividad de taladros y de cuadrillas de fracturamiento hidráulico se muestra en declinación durante lo que va de año, complementada por una caída considerable en los pozos DUC (pozos perforados, pero no completados): una reducción de 25% desde enero de 2025. Según Baker Hughes, esta semana, probablemente debido a las perspectivas de precio, la reducción de taladros activos se aceleró; observamos una caída de 12 taladros en actividad petrolera y un incremento discreto de 3 taladros en las cuencas gasíferas. Una combinación incapaz de orquestar un crecimiento a corto plazo.

La Administración de Información Energética (EIA, por sus siglas en inglés) informó que los inventarios comerciales de crudo en EE. UU. aumentaron en 2,7 millones de barriles; el mercado reaccionó a la noticia, pero el movimiento se debió a mayores importaciones de crudo y no a una sugerencia de una demanda limitada.

Cambio en las Perspectivas de Demanda de la IEA

Por el lado de la demanda, la Agencia Internacional de Energía (IEA) predijo en 2023 que el pico mundial de la demanda de petróleo probablemente se alcanzaría en 2030, a medida que los gobiernos de todo el mundo introdujeran planes para una transición verde y las empresas de combustibles fósiles comenzaran a diversificar sus carteras para incluir alternativas renovables. Sin embargo, este mes, la IEA se retractó de esta predicción, afirmando que la demanda de petróleo podría seguir creciendo hasta 2050. Esto refleja un cambio de rumbo de muchos países en sus compromisos climáticos y de las empresas del sector petrolero en sus esfuerzos por diversificar sus energías.

En el informe Perspectivas Energéticas Mundiales de la IEA, publicado en noviembre, la organización se retractó de su predicción anterior al sugerir que la demanda mundial de petróleo y gas podría seguir creciendo hasta mediados de siglo, 20 años más de lo previsto. La demanda estará impulsada por la industria, la energía residencial y el sector tecnológico, ya que varias empresas invierten intensamente en centros de datos de alto consumo energético para respaldar el despliegue de tecnologías avanzadas, como la inteligencia artificial (IA).

Según el escenario de políticas actuales (CPS), la IEA prevé que la demanda de petróleo alcance los 113 millones de barriles para 2050, lo que supone un aumento del 13% respecto al consumo de 2024, ya que los gobiernos priorizan su seguridad energética por encima de la transición hacia energías renovables. Este año, por primera vez desde 2019, la IEA utilizó un escenario basado en las políticas gubernamentales vigentes en lugar de las ambiciones climáticas, quizás debido a la presión por el cambio de políticas de la administración Trump.

Otros Factores del Mercado

Por otro lado, las crecientes expectativas de un recorte de la tasa de interés en diciembre por parte de la Reserva Federal de EE. UU. limitó la caída del precio del crudo. Una tasa más baja suele estimular el crecimiento económico y aumentar la demanda de petróleo.

En el otro extremo del mundo, las refinerías independientes de China, las denominadas cafeteras, acaban de recibir sus nuevas cuotas incrementadas de importación de crudo para 2026. Y el momento no podría ser más oportuno, ya que importantes volúmenes de crudo sancionado buscan destino en China; se trata de los cargamentos iraníes, venezolanos y rusos con descuento, que generalmente llegan con documentación alterada.

Comportamiento de los Precios

Los precios del petróleo el jueves dieron signos de querer repuntar al final de la semana, pero el fallo en un centro de datos obligó a CME Group a suspender la negociación de futuros y opciones, lo que interrumpió las operaciones de futuros de petróleo, así como las de acciones, bonos y divisas. Los precios del barril no lograron alzar la cabeza y se encaminaban a su cuarta pérdida consecutiva mensual.

Los bajos volúmenes negociados en EE. UU., tras el Día de Acción de Gracias, agravados por un apagón del CME, han contribuido a la calma en los precios. Es improbable que el anuncio de la OPEP+ influya en la confianza en una u otra dirección.

Así las cosas, al cierre de los mercados el viernes 28 de noviembre, los crudos marcadores, Brent y WTI, se tranzaban a $62,38 y $58,55/bbl, respectivamente, prácticamente al mismo nivel que en el cierre de la semana anterior.

VENEZUELA

Un País Bajo Sospecha

La situación geopolítica de Venezuela sigue marcada por una tensión significativa con EE. UU., que esta semana escaló a advertencias de cierre del espacio aéreo venezolano y a un aumento de la presencia militar estadounidense en el Caribe.

El presidente de EE. UU., Donald Trump, emitió advertencias sobre un posible cierre del espacio aéreo venezolano, calificado por Caracas como una «amenaza colonialista». Esta situación llevó a la suspensión de los vuelos directos a Venezuela por parte de la mayoría de las aerolíneas extranjeras que sirven al país. El gobierno de Nicolás Maduro respondió poniendo a la aviación militar en alerta, activando sistemas de defensa y cancelando unilateralmente las rutas de las aerolíneas que habían suspendido sus vuelos. Al mismo tiempo, se han arrestado a dirigentes sociales y políticos percibidos como de oposición, sin respetar los derechos que la Constitución garantiza a todos los ciudadanos.

A pesar de la escalada militar y la retórica, hubo reportes de una conversación telefónica entre Trump y Maduro, que el presidente estadounidense confirmó el domingo 30 de noviembre, aunque sin dar detalles sobre lo hablado. Acciones como la designación del «Cartel de Los Soles» como grupo terrorista por parte de EE. UU. generaron especulaciones sobre posibles implicaciones futuras. Las visitas del secretario de Guerra a las tropas desplegadas, del general Cane a Trinidad, y el aumento de la presencia militar en República Dominicana, así como los ejercicios militares conjuntos de EE. UU. y Guyana no ayudaron a calmar la situación.

Por otro lado, en Washington, en el Congreso, se ha iniciado una investigación sobre la probabilidad de que las acciones militares contra algunas de las embarcaciones presuntamente transportando drogas y la dada de baja de sus tripulantes constituyan crímenes de guerra. Una investigación que les proporciona municiones a quienes se oponen a la presión militar estadounidense en el Caribe.

Situación Económica

En cuanto a la economía, la lucha contra la brecha cambiaria se ha vuelto más compleja de lo esperado. La escasez de divisas no ha podido ser controlada con la reducción del gasto público, en los meses que tradicionalmente hay mayores desembolsos, ni con el deslizamiento de la tasa de cambio oficial; la oferta de divisas prioritariamente a tasas bastante más elevadas que las oficiales tampoco ha sido efectiva debido a los problemas en el manejo de las criptomonedas para evitar interferencia norteamericana. En todo caso, el cambio oficial se devaluó hasta rozar los 250 Bs./$, una devaluación para lo que va de año de alrededor de 375%; la brecha cambiaria se mantiene tercamente en 42%. La inflación no se publica ni se discute en Venezuela, pero el Prof. Steve Hanke, un estudioso de la materia, anticipa que la inflación está en el umbral de la hiperinflación.

Operaciones Petroleras

Situación del Diluente

En el ámbito petrolero, ante la problemática de seguir recibiendo nafta rusa como diluente, Venezuela está recurriendo nuevamente a Chevron para obtener suministros de nafta. En efecto, el tanquero Nave Neutrino, fletado por Chevron, transporta diluente desde las Islas Vírgenes. Los suministros de nafta son escasos en Venezuela tras una explosión en PetroCedeño que redujo la capacidad de separar el diluente del crudo virgen, y los problemas que enfrentó uno de los barcos sancionados al intentar llegar al terminal de Jose.

Durante la semana, la situación operativa estuvo marcada por la continuidad de la actividad, pese a las secuelas del accidente reciente en PetroCedeño. También se registró una reducción del gas natural disponible en el complejo José, en el oriente del país, lo que afectó la actividad petroquímica y tuvo repercusiones en el flujo de divisas.

La producción promedio en la semana fue de ochocientos sesenta mil barriles por día (860 Mbpd), debido al cierre de producción relacionado con el accidente, distribuida geográficamente como sigue:

• Occidente: 231 (Chevron: 108)
• Oriente: 117
• Faja del Orinoco: 513 (Chevron: 127)
• TOTAL: 861 (Chevron: 235)

Las refinerías nacionales procesaron 226 Mbpd de crudo y productos intermedios, con un rendimiento de 76 Mbpd en gasolina y 78 Mbpd en diésel.

En el sector petroquímico, una de las plantas de metanol fue parada por falta de gas natural y las plantas de Fertinitro corren el riesgo de tener que parar por exceso de inventario.

La exportación de noviembre, apenas faltando unos días para cerrar el mes, no está del todo clara. Estimamos que se exportará un promedio de 630 Mbpd de crudo para el mes, en su mayor parte a China como destino final, y unos 127 Mbpd a EE. UU. vía la licencia de Chevron y 40 Mbpd a Cuba.

Estimamos que el precio ponderado de los crudos exportados es de 30,6 $/bbl.

CITGO

En el Tribunal Federal de Delaware, el juez Leonard Stark finalmente aprobó el martes 25 de noviembre una oferta de 5.900 millones de dólares de Amber Energy, una filial de Elliott Investment Management, en la subasta organizada por el tribunal de la empresa matriz de Citgo Petroleum, despejando el camino para ordenar la venta de PDV Holding. La oferta que el juez Stark consideró ganadora ofrece, además, un pago de 2.100 millones de dólares a los tenedores del bono PDVSA 2020, un bono venezolano en mora garantizado con las acciones de Citgo, cuya legalidad aún se discute en las cortes de Nueva York.

«Si la OFAC otorga una licencia a Amber Energy, y si la sentencia de este Tribunal no se revoca en apelación, muchos de los acreedores del juicio que han pasado años y millones de dólares tratando de recuperar miles de millones de dólares de sentencias, para compensarlos por el daño infligido por una o más de las partes venezolanas hace años o décadas, finalmente obtendrán alivio», escribió el juez Stark. 

En todo caso, y como se esperaba, los abogados que representan a Venezuela, a PDVSA ad hoc, Citgo Petroleum y a sus empresas matrices impugnaron este lunes, 1 de diciembre, la decisión del juez Stark, ante el Tribunal de Apelaciones del Tercer Circuito de EE. UU. Los apelantes alegan que «el proceso de venta forzosa se ha caracterizado por deficiencias e irregularidades, incluido un conflicto de intereses que involucra a asesores del tribunal». También se espera que otros actores del proceso, acreedores y postores en la subasta, presenten algún tipo de apelación.

Esta interminable y triste saga continuará al menos hasta 2026, según consideran los expertos legales.